目前減產與新產能投產并行，且進口窗口已打開，后期電解鋁供應壓力依然較大，滬鋁跌勢難止，除非減停產規模擴大。

近期，有色市場跌勢一片。上周，倫鋁周跌幅達3.24%，滬鋁周跌幅達1.65%，電價上調，鋁價繼續下挫意味著越來越多的鋁企面臨虧損，今年年底電解鋁企業或有一波減產潮。

電價上調導致鋁企虧損擴大

亞洲金屬網的調查顯示，上調網電后各省工業用電價格調整基本到位，各省電價分別有不同程度的上調。其中山西每度上調4分錢，這意味著該省電解鋁廠生產成本上升550元左右;河南工業用電價格平均上調了3分錢，鋁廠生產成本上升420元左右;四川電價平均上漲2.8分，鋁廠生產成本上升392元左右。總體來看，電解鋁生產成本每噸上漲400 元。電價上調使得半數以上鋁企虧損，11月以來，萬基鋁業、山西關鋁股份有限公司等已出現減停產現象。其中，電解鋁年產能65萬噸的河南萬基鋁業減產6萬噸，使得月度產量下滑至5000噸左右。

目前，鋁價仍在低位運行，1203合約主要在15600—15900元/噸的區間運行。一方面，減停產影響電解鋁供應，從而縮小滬鋁下挫空間;另一方面，由于大量西北地區新產能將要釋放，滬鋁反彈壓力較大。

西北地區新產能有望投產

今年是電解鋁產能西移的一年。2011年電解鋁實際產量預計在1800萬噸，截至今年年底，電解鋁產能將達到2500萬噸，并且2012年一季度后，電解鋁新產能或將釋放。從新產能分布來看，西部煤炭資源豐富地區的新產能將近400萬噸，這些企業的生產成本遠低于中部地區:一是西部地區的電價水平明顯偏低;二是新產能的能耗相對較小。因此，未來西部地區的成本價更具參考意義。

11月以來，雖然中部地區鋁企減產，但新產能的投放也在繼續。神火鋁業12月初在新疆投產13萬噸電解鋁。此外，11月新疆信發鋁業年產能40萬噸的二期電解鋁項目已投產。值得關注的是，信發鋁業由于使用自備電廠，電價遠低于網電，成本優勢促使新產能投產。對于鋁企來說，降低成本的一種途徑是西遷，另一種途徑是技術改革，降低能耗。

此外，從近期數據來看，滬鋁進口窗口已經打開，預計明年一季度電解鋁進口量將會明顯增加，從而施壓國內價格。

宏觀經濟形勢偏空

中央經濟工作會議無額外利好消息傳出，歐盟峰會達成統一財政共識缺乏實質性細則以及經濟數據較為平淡均不足以提振市場。惠譽評級將7家意大利銀行集團的長期發行人違約評級和生存能力評級拉入負面評級觀察名單。宏觀面的利空加劇了投資者風險厭惡情緒，歐元兌美元一度跌破1.3的重要心理關口。本周，評級機構或會調低法國評級，這是一個潛在利空，將會制約有色金屬市場的反彈。

雖然國內出現減停產現象，但難以阻擋滬鋁下挫的步伐，除非減停產遠大于新投產的規模。考慮到明年全球經濟增速放緩，再加上國內房市的持續調控，2012年電解鋁消費仍會相對低迷。從成本來看，四季度電價上調后，明年上半年電價上調的預期較低，但氧化鋁價格恐將繼續下調，成本有所下移。從價格走勢來看，12月后期，滬鋁萬六一線壓力很大，將會在15600—15900元/噸區間內弱勢盤整，盤中考驗15600元/噸的支撐，逢反彈估空思維操作。